Informe de Empresa VAPORES 18 MAYO 2022

por Renta 4 Chile
18 mayo 2022

 

Tesis de Inversión:

Post resultados a marzo de 2022 de Hapag Lloyd y pre-resultados de 1T22 de Vapores, hemos revisado nuestro precio objetivo precisamente de Vapores.

La participación de Vapores en Hapag Lloyd (HLAG) alcanza a un 30% de su propiedad y constituye su única inversión.

Valorizando como sociedad de inversión y por múltiplos, llegamos a un Precio Objetivo de $155 por acción.

Vapores es una acción cuyo negocio no tiene exposición al ciclo político, ya que actualmente no presenta riesgos regulatorios y la única fuente de ingresos proviene de su inversión en la naviera alemana Hapag Lloyd. Vapores recibe el 30% de la Utilidad Neta que obtenga Hapag Lloyd.

En los resultados del 1T22, HLAG reportó un EBITDA de USD 5.307 millones (vs USD 1.909 millones en 1T21).

EBIT (resultado Operacional) en 1T22 alcanzó los USD 4.791 millones (vs USD 1.539 millones en 1T21).

Utilidad Neta de HLAG en 1T22 fue de USD 4.684 millones, muy por sobre los USD 1.451 millones registrados en 1T21.

De acuerdo a los resultados reportados por Hapag Lloyd, estimamos que la Utilidad Neta que reporte Vapores del 1T22 deberían estar muy correlacionados con el 30% de la Utilidad Neta reportada por Hapag Lloyd, menos los gastos de administración correspondientes.

Vapores debería reconocer como “Utilidad Empresas Relacionadas” la suma de USD 1.405 millones durante el 1T22.

Nuevo Guidance HLAG 2022

Para 2022, ahora Hapag Lloyd espera alcanzar un EBIT (Resultado Operacional) de entre USD 12.500 millones a USD 14.500 millones (antes MMUSD 10 .000 a MMUSD 12.000), es decir, un 21,5% superior a lo registrado en 2021.

Para el EBITDA ahora espera alcanzar entre USD 14.500 millones a USD 16.500 millones (antes MMUSD 12.000 a MMUSD 14.000), es decir, más de un 20% superior a lo registrado en 2021.

Hemos realizado un ejercicio de valorización de Vapores, como sociedad de inversión.

Primero que todo haremos un ejercicio en que tomamos el precio spot o de mercado de HLAG y el de Vapores, para de esa forma deducir el castigo que está aplicando actualmente el mercado. 

Tomamos el Precio de Mercado de Hapag Lloyd de EUR 456,4 / acción. La participación de Vapores en HLAG de 30%, los datos de Vapores a diciembre 2021, el tipo de cambio USD/EUR=1,05, un tipo de cambio spot de CLP/USD de $850,5 con lo que llegamos a que el Valor Económico o de liquidación de Vapores es de $ 402,7 por acción, por lo tanto, dado que el precio de cierre de Vapores el día 17 de mayo es de $ 107,25 por acción, entonces se puede afirmar que la acción de Vapores se está transando con un castigo de 73,4%.

Calculando el Precio Objetivo de Vapores, bajo un criterio conservador, consideramos un Precio Objetivo de HLAG de sólo EUR 270/acción, que implica un castigo de 40,8% respecto al precio de mercado de HLAG hoy de EUR 456,4/acción.

Tomando los mismos datos anteriores, de participación de 30% de Vapores en HLAG, un tipo de cambio USD/EUR de 1,05 con CLP/USD de $850,5 y un castigo Holding de 33,1%, por sobre el 25% promedio de las sociedades de inversión, llegamos a un Precio Objetivo para Vapores de $155 / acción.

Considerando el Precio de Cierre al 17/05/2022 de $107,25 y nuestro nuevo Precio Objetivo de $155,0 por acción, implica un up-side de 44,5%, por lo que nuestra recomendación es “Comprar”.

Valorización por Múltiplos

Valorizando por múltiplos, considerando el EBITDA (2022e) y la Utilidad (2022e), calculamos el Precio Objetivo.

Con los siguientes múltiplos: una relación VE/EBITDA de 3,00 veces, una relación Precio/Utilidad de 3,00 veces y una relación Bolsa/Libro de 1,00 vez, llegamos a Un Precio Objetivo de $155 por acción.

Documentos Adjuntos

  1. Documento PDF N°1

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