Informe Resultados ILC y Valorización Marzo-2020

por Renta 4 Chile
24 marzo 2020

Los Estados Financieros de ILC son desglosados por tipo de actividad según el negocio. Estas actividades se encuentran conformadas por: Actividad no aseguradora y no bancaria la cual incorpora la Isapre Consalud, Red Salud, Baninter Factoring, Inversiones La Construcción (matriz), Inversiones Confuturo (Matriz), participación de 40,29% sobre AFP Habitat (no operacional) a través de la empresa controladora y Otras Sociedades; Actividad aseguradora considera a la Compañías de Seguros Confuturo, Vida Cámara Chile y Vida Cámara Perú; Actividad bancaria incluye a Banco Internacional (A partir del 20 de noviembre de 2018 Baninter corredora de seguros paso a ser filial de Banco Internacional por lo que su resultado se incluye en actividad bancaria)

  • La utilidad de ILC en 2019 alcanzó $91.011 millones, un 11,3% inferior respecto a la utilidad reportada el año anterior. La utilidad del cuarto trimestre de 2019 ascendió a $10.914 millones en comparación a los $10.320 millones del cuarto trimestre de 2018.
  • ILC alcanzó un ROE (utilidad de los últimos doce meses / patrimonio promedio) de 12,0% al cierre de 2019.
  • AFP Habitat incrementó su resultado operacional un 4,9% a/a y disminuyó un 2,9% t/t. Los mayores gastos asociados a la compra y consolidación de Colfondos en diciembre de 2019 contrarrestaron los mayores ingresos de Chile y Perú.
  • El ingreso neto por primas de Confuturo disminuyó un 31,3% a/a y un 80,4% t/t. Por otra parte, el resultado de inversión aumentó un 10,6% a/a y 24,7% t/t.
  • Banco Internacional alcanzó un ROAE de 15,8% al cierre de 2019. Además, mostró un crecimiento del 27,4% en colocaciones comerciales y una mejora de 1.000 puntos base en eficiencia.
  • El EBITDA de Red Salud aumentó en $5.293 millones a/a y disminuyó $719 millones t/t. La variación anual se relaciona con una mayor actividad ambulatoria, además del efecto positivo de $3.500 millones producto de la implementación de la normativa contable IFRS 16. El 4T19 presentó una menor actividad, como consecuencia de las movilizaciones sociales y de personal que impidieron el normal funcionamiento de la Red
  • La utilidad de Consalud alcanzó una pérdida acumulada de $8.037 millones el 2019 producto del alza en los costos de sus coberturas en prestaciones médicas y licencias, además de mayores gastos por costas judiciales. La utilidad trimestral aumentó $5.510 millones en comparación al 4T18 debido a una menor siniestralidad en el periodo.
  • ILC refinanció el 40% de sus pasivos financieros mediante la emisión de dos líneas de bonos a 8 años cada una, por un total de UF 4 millones. Además, concretó aumentos de capital en Confuturo y Banco internacional por $56.008 millones y $18.000 millones respectivamente.

De acuerdo a los resultados obtenidos por ILC y valorizando por múltiplos, con un VE/EBITDA de 8,0 veces, una relación P/U de 8,0x y una relación Bolsa/Libro de 1,4 veces, llegamos a un Valor Justo Hoy de $6.450 por acción, lo que representa un up-side de 47,3% respecto al precio de cierre de este informe ($4.378 por acción). La recomendación es “Comprar/Riesgo Alto”.

A pesar que los negocios en que participa ILC tienen en general flujos bastante estables, no podemos olvidar que el negocio previsional a través de AFP Habitat, así como el negocio de seguridad en salud a través de Consalud, son negocios que han sido altamente cuestionados.

Es probable que una vez que se retome la discusión respecto a una probable Nueva Constitución, estos temas generen “ruido”, lo que hace que estos negocios sean calificados de alto riesgo, repercutiendo en el precio de estas acciones.

Documentos Adjuntos

  1. Documento PDF N°1

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