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Cartera Moderada y Moderada Ampliada
Informe de Carteras Recomendadas al 7 de junio de 2023
Guillermo Araya O.
Gerente de Estudios
Cartera Moderada
Estamos bajando ponderación en SQM-B y Vapores desde 30% a 25% y aumentando en LTM desde 15% a 25%.
Estamos bajando ponderación en Aguas-A y CAP desde 7,5% a 5,0% y aumentando en Chile desde 10% a 15%.
En junio la Cartera Moderada sigue compuesta por 6 acciones, pero con una nueva ponderación: Aguas-A (5,0%), CAP (5,0%), Chile (15%), LTM (25%) SQM-B (25%) y Vapores (25%).
AGUAS-A: Precio Objetivo $300 por acción.
Valorizando por múltiplos con VE/EBITDA de 10,0 veces, una relación Precio/Utilidad de 15,0 veces y una relación Bolsa/Libro de 2,45 veces, llegamos a un Precio Objetivo de $300 por acción.
De acuerdo a informes de meteorología internacionales, se estima con un 55% de probabilidad que este año se registre un fenómeno del niño en los meses de junio-julio-agosto, lo que implica una mayor temperatura superficial del mar y por lo mismo, un nivel de precipitaciones mayor a lo normal.
CAP: Precio Objetivo a $8.000.
Vimos como el precio del hierro subió a partir de noviembre desde un mínimo de USD 80/TM, hasta USD 131/TM el 17 de marzo de 2023, pero la recuperación del crecimiento de China se ha visto retardada y el hierro ha bajado nuevamente de precio hasta niveles de entre USD105 a USD 107, lo que se ha traducido en un ajuste en el precio objetivo de CAP a $8.000 por acción.
Chile. Precio Objetivo $120 por acción.
Respecto del retorno sobre patrimonio (ROE), con información a abril de 2023, Banco de Chile se ubicó en primer lugar en rentabilidad, con un ROE después de impuestos de 24,6%, dejando en segundo lugar a Banco Security con 22,2%, seguidos por Banco Santander con 14,5%. El ROE promedio ponderado de la muestra de bancos fue de 16,3%.
Latam Airlines (LTM): Precio Objetivo 11,5 por acción.
Estimaciones con que trabajamos son una proyección entregada por la compañía dentro del plan de negocios para salir del Capítulo 11 y nos parece el mejor estimador.
Luego que la compañía se acogiera al Capítulo 11, desechó contratos de arriendo de aviones de alto costo y procedió a ajustar costos en todos los ámbitos de la compañía. Lo anterior le permite tener hoy día una estructura de una aerolínea Low Cost, pero siendo percibida por los consumidores como una compañía de alto valor en su servicio.
En el período enero-abril de 2023, el tráfico de pasajeros (medido en pasajeros-kilómetros rentados - RPK) aumentó un 27,0% respecto al mismo período de 2022. En tanto, el tráfico de carga medido en toneladas-kilómetros rentados aumentó un 7,7% interanual.
SQM-B: Precio Objetivo $96.000 por acción.
Post anuncio de Estrategia Nacional del Litio propuesta por el Gobierno y resultados del 1T23, hemos actualizado nuestras proyecciones llegando a un Precio Objetivo de $96.000 por acción.
Como tenemos 8 años en el flujo de caja, podemos estimar que el valor presente de la perpetuidad debería representar alrededor del 30% del valor económico de la empresa, pero, como a partir de 2031 SQM sería socia del Estado con un 49,9% de participación, el valor de la perpetuidad representaría alrededor de un 15% del valor económico de la compañía.
Valorizando por múltiplos, con VE/EBITDA de 9,00 veces, Precio/Utilidad de 15,5x y Bolsa/Libro de 3,65x, llegamos al precio objetivo de $96.000 por acción.
Vapores. Precio Objetivo $78 por acción
Post resultados 1T23 y dividendos de $25,89 por acción pagados el día 25 de mayo, hemos ajustado el precio objetivo a $78,0 por acción.
En Estudios Renta4, estimamos que el EBITDA 2023e de Hapag Lloyd bajaría a USD5.426 millones, es decir, caería un 73,5% respecto de 2022.
La Utilidad de HLAG en 2023 caería a USD 4.823 millones (vs USD 17.959 millones en 2022) y por lo tanto, la Utilidad de Vapores en 2023 bajaría a USD 1.447 millones (vs USD 5.563 millones en 2022)
Respecto de los dividendos a recibir estimamos lo siguiente:
Dividendos 2023: Aparte de los $25,89 pagados el 25 de mayo, estimamos que pagaría otros $6,66 en octubre. Es decir, pagaría $32,55 durante 2023.
Dividendos 2024: Estimamos un pago de $8,23 en mayo y $2,89 en diciembre, con cargo al ejercicio 2023, más $10,08 en octubre provenientes del ejercicio 2022. En total $21,2 durante el año 2024.
En la Cartera Moderada Ampliada
Estamos incorporando Enelchile con un 10% a través de la reducción en ponderación en Vapores desde 27,5% a 20% y en Chile desde 12,5% a 10%.
Estamos bajando ponderación en SQM-B desde 22,5% a 17,5% y aumentando Cencosud desde 7,5% a 10% y en LTM desde 12,5% a 15%.
En junio la Cartera Moderada Ampliada ahora queda compuesta por 9 acciones: Aguas-A (5,0%), CAP (5,0%), Cencosud (10%), Chile (10%), Enelchile (10%), LTM (15%), Mallplaza (7,5%), SQM-B (17,5%) y Vapores (20%).
Respecto de la Cartera Moderada, agrega tres acciones: Cencosud, Enelchile y Mallplaza.
Cencosud. Precio Objetivo $1.900 por acción.
Valorizando por múltiplos, post resultados del 1T23, con VE/EBITDA de 7,5 veces, Precio/Utilidad (P/U) de 11,5 veces y una relación Bolsa/Libro de 1,10 veces llegamos a un Precio Objetivo de $1.900 por acción.
En mayo de 2022 compró la cadena de supermercados GIGA en Brasil en USD 100 millones y la compra del 67% de The Fresh Market Holdings en EE.UU., en USD 676 millones.
The Fresh Market es un supermercado que opera en 22 Estados de EE.UU., y su venta bruta anual supera los USD 1.900 millones. The Fresh Market aportaría el equivalente a un 12% del EBITDA de Cencosud consolidado antes de la compra.
Enelchile: Precio Objetivo $62,5 por acción.
Valorizando por múltiplos, post resultados del 1T23, con VE/EBITDA de 6,0 veces, Precio/Utilidad (P/U) de 9,0 veces y una relación Bolsa/Libro de 1,10 veces, llegamos a un Precio Objetivo de $62,5 por acción.
En 2022 la compañía alcanzó un EBITDA de $1.174.203 millones y para 2023 estimamos que baje a $946.034 millones, en tanto, respecto de la Utilidad Neta Controladores en 2022 fue de $1.252.082 millones y estimamos que en 2023 baje a $478.294 millones. Lo anterior debido a que en 2022 se reconoció un Resultado en Otras Inversiones por $981.857 millones, por la venta de la participación que Enel Chile poseía sobre Enel Transmisión Chile.
Mallplaza. Precio Objetivo $1.300 por acción.
Con información actualizada de acuerdo a los resultados del 1T23 y valorizando por múltiplos con VE/EBITDA de 13,5 veces, una relación Precio/Utilidad (P/U) de 19,5 veces y una relación Bolsa/Libro de 1,50 veces, llegamos a un Precio Objetivo a 12 meses de $1.300 por acción.
Plaza S.A. es el holding que opera en Chile, Perú y Colombia los centros comerciales bajo la marca Mallplaza, que totaliza 1.890.000 m2 de superficie arrendable.
En Chile posee 17 centros comerciales. Sus operaciones alcanzan a 1.423.000 m2 arrendables.
En Colombia, la superficie arrendable asciende a 172.000 m2.
En Perú administra 4 centros comerciales pertenecientes a Mall Plaza Perú S.A., de la cual posee un 33,33% de su propiedad. Estos malls totalizan 295.000 m2 arrendables.
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