La represión financiera sobre los ahorradores europeos se cronifica. Lamentablemente no es algo coyuntural. Las propias previsiones del BCE auguran tipos negativos durante un prolongado periodo de tiempo. Adicionalmente, los elevados niveles de deuda (sobre todo pública) de la Eurozona, cada vez hacen más difícil una "normalización" de los tipos de interés de los bonos sin ocasionar un severo efecto negativo sobre el ya débil crecimiento económico.
El entorno creado genera un desconcierto absoluto entre ahorradores e inversores, tanto pequeños como grandes.
- Desaparece el concepto de activo sin riesgo. Sería un contrasentido mantener la catalogación como activo sin riesgo a la Letra del Tesoro, sabiendo que con certeza generará rentabilidad negativa (-0,55% a seis meses). En este caso, la pérdida no es un riesgo, sino una certeza.
- Las rentabilidades esperadas en productos "conservadores" desaparecen. Cuando la inmensa mayoría de los bonos soberanos hasta cinco años en la Eurozona ofrecen rentabilidades negativas, y los bonos de empresas con la menor calificación de grado de inversión (BBB) no ofrecen rentabilidad a cinco años, cualquier producto financiero que invierta en dichos subyacentes no podrá lograr rentabilidad positiva en dicho periodo.
- La fuerte caída de los tipos de interés de los bonos durante este año enmascara la situación. En los activos de renta fija, cuando los tipos de interés bajan, los precios suben y, por tanto, se incrementan las valoraciones. Este buen comportamiento de la valoración de la renta fija este año, supone adelantar rendimiento futuro de los bonos al presente. El buen comportamiento de los fondos de renta fija difícilmente se repetirá el próximo año, a no ser que los tipos de interés si sitúen en niveles todavía más negativos.
- Muerte del rentista. Muchos inversores, incluidas instituciones y fundaciones, que vivían de las rentas de su cartera de renta fija, se verán obligados a cambiar de estrategia. Según vayan venciendo los bonos mantenidos en cartera, cada vez será más difícil lograr rentas (cupones) sin incrementar sensiblemente el riesgo de los emisores de los bonos.
- Inevitablemente se produce una drástica reducción de las expectativas de retornos futuros, sobre todo en los perfiles más conservadores.
Este entorno previsiblemente se prolongará en el tiempo, por lo que a los ahorradores no les queda más remedio que adaptarse. Nunca hay que olvidar el binomio rentabilidad-riesgo: a mayor rentabilidad esperada, mayor riesgo asumido.
En un escenario como el descrito, en el que no existe rentabilidad positiva sin riesgo, el ahorrador debe decidir qué clase de riesgo asumir si desea obtener rentabilidad:
- Plazo y Liquidez. Renunciar a la liquidez durante un periodo de tiempo, cada vez más prolongado, posibilita optar a rentabilidades futuras.
- Riesgo de valoración. El paso de ahorrador a inversor implica invertir en activos cuyo precio de mercado oscila, en ocasiones de forma considerable. Invertir en renta variable, directamente o a través de vehículos como los fondos de inversión, sin ser capaz de asumir estas oscilaciones en la valoración es desaconsejable. Un rentista tradicional, acostumbrado a recibir los cupones de una cartera de bonos, podría invertir en una cartera de rentabilidad por dividendo de empresas sólidas y de dividendo sostenible, pero debería ser capaz de soportar oscilaciones en la valoración, que pueden llegar a superar con creces la rentabilidad por dividendo.
- Riesgo de crédito. Con bonos por importe de $17.000 millones con rentabilidad negativa, la obtención de rentas a través de renta fija implica asumir cada vez más riesgo de crédito. A día de hoy, incluso algunos bonos con calificación crediticia High Yield (bonos basura) ofrecen rentabilidades negativas.
La cronificación de los tipos negativos consolida la represión financiera. De forma explícita, el propio BCE ha manifestado que uno de los efectos deseados de los tipos negativos es la mayor asunción de riesgos por parte de ahorradores e inversores. Sin asumir riesgos no habrá rentabilidad, pero el mayor riesgo tampoco asegura la rentabilidad. Ahora, más que nunca, es fundamental prestar especial atención a los riesgos.