Cuando se invierte en el Eurostoxx (principal índice de la bolsa europea) o en el S&P500 (principal índice de la bolsa estadounidense), se tiende a pensar que la exposición de dichas inversiones es 100% Europa y 100% EE. UU. respectivamente. La realidad difiere de la apariencia.
Las bolsas de valores de cada país disponen de al menos un índice representativo que incluye a las empresas de mayor valor (capitalización) que cotizan en dicho mercado (S&P en EE. UU., IBEX en España, DAX en Alemania, CAC en Francia o Eurostoxx en Europa). Intuitivamente se piensa que invirtiendo en el índice de un país o una zona geográfica se está invirtiendo en la economía de dicho país o de dicha área. Por tanto, si el país o la zona crece económicamente, el índice de dicha bolsa se revalorizará de la misma forma. Igualmente, si el país atraviesa una crisis, sus empresas cotizadas sufrirán en la misma proporción.
Asumir que la evolución de los resultados de las empresas integrantes de un índice está sólo en función del comportamiento económico de dicho país o zona geográfica no es siempre correcto por dos motivos principales:
- La composición sectorial de los índices bursátiles no necesariamente refleja la composición sectorial de la economía del país o de dicho índice.
- Los índices están compuestos, principalmente, por grandes empresas con una elevada diversificación geográfica internacional de sus ventas, limitando de esta forma los efectos de la evolución de la economía doméstica del país donde está ubicada su sede.
Así, en el caso del IBEX 35, el peso del sector turístico es de apenas un 0,2%, mientras que su peso en la economía española, medido a través del PIB, es del 8%. Además, la única empresa representada del sector, Meliá Hotels, tiene una amplia presencia internacional. Más del 50% de su facturación procede de fuera de España.
En el caso del Ibex35, los valores del sector bancario, del sector energético y de telecomunicaciones suponen el 70% del total índice. Evidentemente, esta distribución no es un reflejo de la composición sectorial de la economía española.
En el caso del Eurostoxx50, aunque disfruta de una mayor diversificación sectorial que el índice español, casi el 50% está concentrado en tres sectores. El principal sector, 20% de ponderación, es de empresas de consumo (L´Oreal, LVMH, Danone, Inditex...), todas ellas multinacionales. Las empresas industriales (Siemens, ASML, Airbus...) y las empresas cíclicas (Linde, Air Liquide, Basf) suponen algo más del 27% del índice. En el caso del S&P, sólo las grandes tecnológicas representan el 25% del índice, habiendo llegado a pesar un 30%.
La gran mayoría de las empresas integrantes de los principales índices son multinacionales. La exposición a la economía donde radica la sede social de la empresa es limitada. En el caso del Eurostoxx, la distribución geográfica de las ventas de las empresas integrantes del índice es muy global. De hecho, las ventas realizadas en Europa son algo menos del 40%. Las ventas correspondientes a la región asiática, principalmente China, suponen más de un cuarto del total y las ventas realizadas en EE. UU., Canadá y Latam son casi un tercio del total. Por lo tanto, quien invierte en el Eurostoxx está teniendo una exposición indirecta relevante a Asia y EE. UU.. De este modo, lo que ocurra en estas economías afectará a las ventas de las empresas europeas integrantes del Eurostoxx. Curiosamente, el principal país individual por volumen de ventas de las empresas europeas del Eurostoxx es EE. UU., donde se produce el 20% de las ventas totales.
Del mismo modo, las ventas realizadas en el continente americano por las empresas integrantes del S&P500 suponen el dos tercios del total. Su segundo mercado en términos de ventas es Asia/Pacífico y el tercero Europa.
Si un inversor decidiera invertir el 50% en el S&P500 y el 50% en el Eurostoxx50, en realidad su exposición, en términos de facturación de las empresas integrantes de ambos índices, sería: América 47%, Europa 22% y Asia-Pacífico 26%.
Para tener exposición a la economía asiática no hace falta adquirir acciones de empresas cotizadas en dichos mercados. Se puede hacer, de forma indirecta, a través de empresas europeas o americanas.
Las apariencias engañan. Antes de invertir en el índice de un país conviene conocer el peso sectorial de las empresas que componen dicho índice y dónde se producen las ventas de dichas compañías.