Los mensajes del BCE y de la Reserva Federal cuando la inflación comenzó a superar su nivel objetivo del 2%, a mediados del pasado año, se centraban en transmitir tranquilidad porque se suponía que era un repunte coyuntural. Más de un año después es claro el error de apreciación y el temor a una inflación sensiblemente más elevada del 2% durante más tiempo.
Ya no se puede contar con los factores deflacionistas que han ayudado a la contención de precios durante décadas (leer artículo). Además, han surgido distintos factores inflacionistas que previsiblemente serán estructurales y no meramente coyunturales.
Coste energético en Europa. Las sanciones de la UE a los productos energéticos rusos han provocado un aumento considerable del coste de la energía y de la electricidad en Europa, sin que haya visos de una vuelta a los reducidos precios disfrutados por el Viejo Continente hasta hace apenas un año. Aunque no aumente más el precio de la energía desde los niveles actuales, las empresas ya han comenzado a repercutir el aumento de sus costes a los precios de sus productos y servicios.
Costes de los alimentos. El fuerte aumento de los precios del gas ha llevado a una paralización de más de dos tercios de la producción de fertilizantes en Europa. Esto, unido a la sequía y a las limitaciones de las exportaciones desde la zona en conflicto hace presagiar aumentos adicionales de los precios de los alimentos.
Desglobalización. Aunque las empresas de la UE parecen no tener problema en seguir produciendo en China, Estados Unidos sí está tomando medidas para repatriar determinadas producciones, especialmente de productos con un elevado contenido tecnológico. Está aprobando leyes (US Chips Act e Inflation Reduction Act) que subvencionan con miles de millones de dólares a las empresas para trasladar su producción a suelo americano, a la vez que prohíben la venta de determinados productos a empresas chinas. Obviamente, la producción de estos productos en suelo estadounidense será más cara que la producción actual en China o en otros productores asiáticos.
Del Just in time al Just in case. Durante décadas se han intentado optimizar los costes y la producción minimizando los inventarios tanto de productos intermedios como de productos finales. Desde la rotura de las cadenas de suministro y de producción como consecuencia del covid y de los intermitentes confinamientos en áreas industriales chinas, la seguridad de los suministros ha pasado a primar más que el coste de unos inventarios reducidos. Aunque ello suponga más costes.
Transición energética. Todos los estudios coinciden en el elevado coste de la transición energética, que inevitablemente repercutirá en los precios. Curiosamente, la UE parece no tener problema en autoimponerse dichos costes, aunque otras áreas geográficas generadoras de un volumen mucho más elevado de CO2 no estén dispuestas a dichos sacrificios.
Políticas ESG (Enviromental, Social, Governance). La fiebre de la imposición de medidas ESG sobre las empresas está generando costes añadidos en las compañías que no van destinados a una mejora de la productividad, sino a otros objetivos distintos a los meramente económicos. Estos costes añadidos también son inflacionistas.
Todos estos factores se han convertido en estructurales, dificultando el objetivo de inflación de los bancos centrales. La solución previsible, ante la imposibilidad del BCE y de la Reserva Federal de conseguir su objetivo de inflación del 2% en un horizonte razonable de tiempo, será subir dicho nivel objetivo hasta al menos el 3%. Es sólo cuestión de tiempo.