Esta semana hemos asistido a una de las mejores noticias del año. Por fin un banco central rectifica y sube los tipos de interés a CERO ante los riesgos que supone perpetuar los tipos en negativo y los cambios que ello puede implicar en el comportamiento de los distintos actores económicos.
El Riksbank, banco central sueco, con tipos de interés negativos desde 2015, ha decidido subir los tipos de interés de referencia hasta el cero por ciento a pesar de reconocer que su economía se está desacelerando y la inflación se sitúa en el 1,7% frente al objetivo del dos por ciento. Seguro que los miembros del BCE analizarán en detalle las argumentaciones del Riksbank para tomar dicha decisión. Todas las explicaciones ofrecidas por la autoridad monetaria sueca son aplicables al BCE si decidiera tomar una decisión similar. Analicemos algunas de ellas.
El Riksbank argumenta, como hace permanentemente el BCE, que los tipos negativos y la compra de bonos por parte del banco central han tenido un efecto positivo en la economía. Sin embargo, a diferencia del BCE, señala que, si los tipos de interés nominales negativos se perciben como permanentes, la conducta de los agentes económicos se adaptará a esta nueva situación creando indeseados efectos negativos.
Entre otros (traducción propia):
- Crea incentivos para asumir riesgos excesivos,
- los activos pueden llegar a estar sobrevalorados,
- los riesgos pueden estar incorrectamente valorados,
- la deuda de algunos agentes económicos puede aumentar de forma insostenible.
Adicionalmente a los indiscutibles efectos anteriores, el Riksbank señala otros riesgos no despreciables.
- Los mercados financieros de bonos, aunque hasta ahora han funcionado de forma razonable (smoothly), pueden verse afectados por la permanencia de los tipos negativos y el elevado porcentaje de bonos que no están disponibles en el mercado porque están en poder del banco central. Recordar que, en la Eurozona, el BCE mantiene en su balance prácticamente el 30% del total de los bonos del Estado españoles, y porcentajes muy similares de otros países del área.
- Si los tipos de interés son percibidos como permanentes los bancos se verán obligados a trasladar el coste del dinero a los depositantes particulares. Como consecuencia, existe el riesgo de una mayor demanda de efectivo por parte de las personas. Si estas retiradas se produjeran en cantidades elevadas, podría llevar a riesgos de iliquidez en determinados bancos.
- Otro riesgo mencionado por el Riksbank es la posibilidad de que los individuos muevan sus posiciones de depósitos con coste a activos con mayor riesgo.
Todos los efectos negativos de los tipos negativos percibidos como permanentes anteriores son mencionados por un banco central que actúa en consecuencia. No son ideas de un economista. Todos y cada uno de los efectos mencionados podrían aplicarse a la Eurozona. Es una gran noticia que un banco central tenga la determinación y valentía de dar un giro a la dirección de una política monetaria de tipos negativos que nadie sabe dónde acaba.
En cualquier caso, el propio Riksbank recuerda que sigue teniendo una política monetaria muy laxa al seguir teniendo un tipo de interés de referencia (cero por ciento) muy inferior a la inflación y seguir adquiriendo bonos soberanos de forma permanente.
La decisión del Riksbank es una magnífica noticia. Ojalá sirva de precedente la actuación y las argumentaciones del Riksbank para la revisión estratégica del BCE anunciada por Lagarde.
Feliz Navidad.