En un mundo globalizado como el actual, la liquidez y las inversiones se mueven libremente de un país a otro con total facilidad. En el caso de las inversiones de cartera, o en bonos soberanos o privados y en bolsa, la inversión en casi cualquier lugar del mundo se puede materializar prácticamente en tiempo real. Los flujos de inversión desde o hacia un mercado concreto determinan, en gran medida, el precio de los activos de dicho mercado.
Partiendo de la realidad anterior, sorprende que los bancos centrales cuando toman sus decisiones de aumentar su balance inyectando dinero mediante la compra de activos, partan de la premisa errónea de considerar que el dinero inyectado se quedará en su propia economía. No se considera que, si las rentabilidades esperadas de las inversiones en otros mercados son superiores, los flujos saldrán de la economía que recibe la liquidez hacia otras latitudes. Algo evidente y contrastable.
Así, el flujo de inversión hacia bonos y bolsas de los países emergentes durante el periodo de expansión de balance (QE) de la Reserva Federal fue de casi 1,6 billones de dólares. Es evidente que la actuación de la Fed tiene efectos más allá del mercado americano. Cuando comience la retirada de la liquidez inyectada tendrá efecto sobre los flujos de inversión de los mercados receptores de la liquidez.
El caso más evidente de la globalización de la liquidez es el del Banco Nacional de Suiza. Su política ha ido encaminada a evitar un excesivo fortalecimiento del franco suizo. Para ello, su estrategia ha sido aumentar su balance comprando activos financieros en otras divisas, incluyendo renta variable estadounidense. Actualmente cuenta en su balance con una inversión en bolsa americana equivalente a 72.000 millones de euros, con posiciones en Apple y Amazon superiores a los 2.700 y 1.400 millones de euros respectivamente. Si en algún momento, de momento lejano, el Banco Nacional de Suiza decidiera reducir su balance, debería vender acciones, ya que a diferencia de los bonos estas no tienen vencimiento.
En definitiva, para analizar si la liquidez disponible en el mercado aumenta o disminuye, se deberá agregar el balance de los principales bancos centrales. La inyección de liquidez en Japón, Eurozona o Suiza no necesariamente se invertirá en estas tres zonas geográficas. En 2018, a pesar del inicio de la reducción del balance por parte de la Fed mediante la no reinversión de parte de los vencimientos de bonos, la liquidez seguirá aumentado a nivel global.
Mientras la liquidez siga en aumento por la compra de activos por parte de los bancos centrales, las valoraciones de los activos seguirán distorsionadas.