Los anómalos bajos tipos de interés actuales, fruto de la política del Banco Central Europeo y del resto de los principales bancos centrales, favorecen a las personas, empresas y estados endeudados. Los grandes damnificados son los ahorradores e inversores más conservadores.
Cuando el tipo de interés sin riesgo a un día se sitúa en el -0,4%, las letras del Tesoro y los bonos del Estado hasta tres años ofrecen una "garantía de pérdida" superior al 0,3% anual si se mantiene a vencimiento, y el tipo del bono alemán a dos años aporta pérdidas garantizadas del 0,7% anual, es inevitable que los ahorradores e inversores conservadores sufran pérdidas.
En la actualidad hay la friolera de 37.000 millones de euros en fondos de inversión en España con una rentabilidad negativa en los últimos doce meses. Estas pérdidas no se han generado en fondos de renta variable o en activos "agresivos", sino en los fondos considerados tradicionalmente más conservadores. Las pérdidas entre los fondos monetarios en el último año son generalizadas, con honrosas excepciones. Un elevado número de fondos de renta fija también están soportando pérdidas en los últimos doce meses. Conviene recordar que la valoración de los bonos cae cuando los tipos de interés suben. Por lo tanto, no debe extrañar que los fondos de renta fija sufran caídas en sus valoraciones ante subidas de tipos de interés.
La situación actual de los tipos de interés es coyuntural pero la normalización de los tipos de interés por parte de los bancos centrales será lenta y prolongada en el tiempo. Los tipos seguirán negativos en Europa previsiblemente, por lo menos, hasta 2019. Los ahorradores e inversores más conservadores difícilmente obtendrán rentabilidad en los fondos de inversión más conservadores.
Desde el inicio de la crisis hace una década, Europa siempre ha ido por detrás de EE.UU. en la aplicación de medidas de política monetaria. EE.UU. fue el primero en bajar tipos de interés de corto plazo y en adquirir bonos (QE) para reducir los tipos de interés de largo plazo. Con cierta demora temporal el BCE acabó aplicando las medidas adoptadas anteriormente por la Reserva Federal. La Fed ya ha realizado tres subidas de tipos de interés en los últimos doce meses; ha anunciado cuatro más hasta fin de 2018 y, adicionalmente, dejará de reinvertir parte de los bonos en cartera a su vencimiento a partir de octubre. Aunque el camino sea lento, la dirección es clara: Los tipos nulos o incluso negativos son sólo temporales.
En EE.UU. las subidas de tipos de interés se están produciendo por la mejor de las razones posibles: crecimiento sostenido, paro en mínimos sin tensiones inflacionistas relevantes. Está por ver si la economía estadounidense tiene suficiente fortaleza como para soportar las subidas de tipos anunciadas por la Fed sin sufrir un frenazo considerable.
En Europa el BCE se verá obligado a anunciar en octubre el ritmo de desaceleración en el volumen de compra de bonos a partir de enero de 2018. Draghi ha dejado claro que el BCE primero dejará de comprar bonos, previsiblemente hacia la segunda mitad de 2018, y sólo posteriormente subirá los tipos de interés.
La rentabilidad de las inversiones más conservadoras seguirá brillando por su ausencia durante un largo periodo de tiempo. Para obtener rentabilidad se deberá asumir más riesgo, que inevitablemente lleva aparejado una mayor oscilación del valor de la inversión e incluso periodos de pérdidas latentes.
Llama la atención que 37.000 millones de euros invertidos en fondos de inversión en principio elegidos por aquellos más conservadores o que no desean sufrir las oscilaciones de la renta variable se encuentren con rentabilidad negativa en los últimos doce meses. Escaso consuelo tener pérdidas conservadoras.