Un año después de la elección de Trump ninguna de sus grandes promesas para dinamizar la economía impulsando la demanda se ha cumplido:
- El pretendido programa de infraestructuras por importe de un billón de dólares en diez años ni siquiera ha llegado a presentarse formalmente en ningún momento. A día de hoy nadie espera que se materialice durante este mandato presidencial.
- La prometida reforma fiscal con una bajada significativa de impuestos a las empresas y la posibilidad de repatriar beneficios del exterior a una tasa muy reducida, sigue siendo un proyecto cuya materialización dependerá de los acuerdos entre los propios republicanos. El contenido final de la reforma es todavía una incógnita. De acuerdo con los últimos movimientos parece que es más previsible su eventual entrada en vigor en 2019 en lugar de en el próximo ejercicio.
- Las amenazas de guerra comercial con países como China o México han quedado en eso, en amenazas. Así queda demostrado en los acuerdos y declaraciones de su actual visita a China.
A pesar de todo lo anterior, la economía estadounidense sigue creciendo por encima del 2%, la tasa de paro se sitúa en mínimos históricos, la inflación sigue sin ser un problema y los índices bursátiles encadenan máximos históricos uno tras otro. Más de cuarenta en lo que llevamos de año. Trump no deja de otorgarse el mérito del buen comportamiento de las bolsas.
Lo sucedido en la bolsa americana en este último año es digno de análisis. Mientras que la Reserva Federal va camino de su cuarta subida de tipos de interés en apenas un año, los índices S&P, Dow Jones y Nasdaq han subido un 21, 28 y 31% respectivamente. Los FAANG (Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google) se han revalorizado incluso más, un 46%. Lo más sorprendente de lo acontecido en este ejercicio es la falta absoluta de volatilidad. En todo este año no ha habido ni una sola caída que alcance el 3% desde los máximos. Algo totalmente insólito. En este ejercicio, sólo en cuatro sesiones el retroceso del S&P ha sido superior al 1%.
El mensaje de los bancos centrales, y específicamente de la Reserva Federal, dejando entrever que actuarán con todos sus medios disponibles si hay un desplome del mercado financiero hace que la estrategia de los inversores de asumir más riesgos y "comprar en caídas" sea tan generalizada que la profundidad de las mismas es cada vez más reducida. Hemos pasado de la "put Bernanke" a la "put Yellen" y previsiblemente a la "put Powell". Se le podría denominar el "put de los bancos centrales". Los inversores acaban convencidos de que merece la pena asumir riesgos porque los bancos centrales no pueden permitir que las bolsas caigan de forma considerable por el impacto que tendría sobre la confianza de los consumidores, el efecto riqueza y en última instancia en el crecimiento económico.
Hasta ahora parecería que los inversores que han seguido dicha táctica han estado acertados. Los inversores asumen que el comportamiento de los mercados en el futuro próximo será igual al comportamiento en el pasado más cercano. No son capaces de anticipar ningún catalizador que pueda hacer descarrilar la actual tendencia alcista.
Esta vez no es diferente. Los ciclos económicos y bursátiles seguirán existiendo. La volatilidad en algún momento aparecerá, seguramente con fuerza. La actuación de los bancos centrales y la ingente inyección de liquidez ha condicionado y sigue condicionando el comportamiento de las bolsas. Ahora, poco a poco, los bancos centrales pretenden normalizar sus políticas. Habrá que monitorizar su efecto sobre las bolsas, que inevitablemente se verán afectadas. De momento la alegría en las cotizaciones sigue.