A la vista del último informe de previsiones del Fondo Monetario Internacional parecería que económicamente asistimos a lo más parecido a un mundo feliz: crecimiento global sincronizado y acelerándose, superior al 3,5% este año y el próximo. Sólo seis países con situaciones propias extraordinarias (Puerto Rico, Venezuela, Azerbaijan, Irak, Kuwait, República del Congo) de los más de 180 monitorizados por el FMI, estarán en recesión el próximo año. El crecimiento económico previsto para el próximo año es generalizado y abarca a todas las áreas económicas del globo. Incluso países como Rusia y Brasil, actualmente en recesión, se suman al crecimiento.
El aumento de previsiones de crecimiento económico de la Eurozona, Japón, Rusia y los países emergentes asiáticos y del este de Europa, compensa el menor crecimiento previsto en EE.UU. y el Reino Unido.
A pesar de los buenos augurios para la economía global, el propio FMI pone de manifiesto el riesgoque supone el elevado endeudamiento actual. En la última década la deuda se ha incrementado en más 80 billones (trillones americanos) de dólares. De este incremento, un tercio corresponde a más deuda en EE.UU. y China. Mientras los tipos de interés sigan en los bajísimos niveles actuales, el endeudamiento no se manifiesta como un problema. De momento, los mercados financieros y los bancos están dispuestos a financiar el endeudamiento y a refinanciar las deudas a su vencimiento. La ingente liquidez disponible inyectada por los bancos centrales contribuye a ello. Como resultado, se ha relajado la aversión al riesgo de los inversores y prestamistas.
Los actuales niveles de tipos de interés no se podrían entender sin la intervención de los bancos centrales, tanto a través de la fijación de los tipos de interés a corto plazo, como a través de la compra de bonos en el mercado "distorsionando" los tipos a largo plazo.
Así, la actuación de los bancos centrales y la gradualidad y velocidad de la normalización de su política monetaria tendrá un efecto indudable en el crecimiento. Actualmente, casi la mitad de los bonos soberanos de los países desarrollados ofrecen una rentabilidad inferior al 1%, y un cuarto incluso ofrecen rentabilidad negativa, es decir, el tenedor del bono sabe que perderá dinero al vencimiento. Obviamente estos costes de financiación para los emisores no reflejan una prima de riesgo adecuada que valore la capacidad de devolución del principal por parte de los emisores correspondientes.
En 2018, por primera vez desde 2014, la oferta neta de bonos soberanos de las cuatro principales áreas económicas (EE.UU., Japón, Eurozona, Reino Unido) será positiva. Es decir, el volumen de la nueva emisión de bonos, al margen de refinanciación de vencimientos, será superior a la cantidad de bonos que adquieran en conjunto los cuatro bancos centrales (Fed, BoJ, BCE, BoE).
El volumen de compras de bonos soberanos previstas por el BCE y el Banco de Japón es superior a los importes que la Reserva Federal dejará de reinvertir. En conjunto, los cuatro principales bancos centrales aumentarán el volumen de su balance agregado. Seguirá incrementándose la liquidez global, pero a menor ritmo. Aun así, la oferta de bonos soberanos excederá a la compra de bonos por parte de estos bancos centrales. Si la lógica de los mercados sigue funcionando, esto debería hacer que los tipos de los bonos suban.
En cualquier caso, la economía global se resentiría considerablemente si los tipos subieran de forma brusca. Los banqueros centrales tienen una difícil tarea de normalización de su política monetaria. La economía global va bien, pero dopada por unos bajos tipos de interés adulterados por los bancos centrales. Desenganchar a la economía del dinero fácil, abundante y barato sin dañar el crecimiento es todo un reto.