Informe de Valorización de Vapores

Hemos actualizado nuestro informe de valorización de Vapores 

Actualización post resultados 3T23 de Hapag Lloyd, pero previos a resultados 3T23 de Vapores. 

La participación de Vapores en Hapag Lloyd (HLAG) alcanza a un 30% de su propiedad y constituye su única inversión. 

Valorizando por múltiplos y como sociedad de inversión, hemos estimado un Precio Objetivo de $60 para Vapores (antes $75). Con el nuevo Precio Objetivo, el up-side estimado es de 19,0%, más un retorno por dividendos de 36,1%, por lo tanto, el retorno total es de 55,1%.   

En los resultados a septiembre de 2023, HLAG reportó un EBITDA de USD 4.519 millones, lo que representa una caída de -72,85% respecto a lo acumulado a septiembre 2022. Asimismo, el EBIT acumulado a Sep. 2023 alcanzó los USD 2.989 millones, es decir, un 80,3% inferior al registrado en igual período de 2022. Finalmente, la Utilidad Neta de HLAG acumulada al 3T23 fue de USD 3.425 millones que se compara con la Utilidad Neta de USD 14.665 millones registrada al 3T22. 

Con Nuevo Guidance (USD 4.500 a USD 5.500 millones), además de considerar los nuevos márgenes EBITDA y margen Neto para HLAG, nuestras estimaciones para HLAG y Vapores son las siguientes: 

Ahora estimamos que el EBITDA 2023e de Hapag Lloyd baje a USD 5.016 millones, por lo que la Utilidad 2023e de HLAG ahora sería de USD 3.535 millones y, por lo tanto, la Utilidad de CSAV en 2023e sería de USD 1.061 millones. 

Para 2024e ahora estimamos un EBITDA para HLAG de USD 3.010 millones, una Utilidad HLAG de USD 2.006 millones, por lo que la Utilidad de Vapores 2024e sería de USD 602 millones. 

Con las nuevas estimaciones para Vapores, valorizando por múltiplos con VE/EBITDA de 2,5x, P/U de 2,5x y Bolsa/Libro de 0,87x, llegamos a un nuevo Precio Objetivo para Vapores de $60 por acción. 

Por otra parte, al valorizar como sociedad de inversión, para calcular en Precio Objetivo de Vapores y con un criterio conservador, consideramos un Precio Objetivo de HLAG de EUR 120 lo que implica que se ubique un 6% por debajo de su precio de mercado de hoy (9 de noviembre de 2023).  

Por lo tanto, tomando en cuenta la participación de 30% de Vapores en HLAG y los tipos de cambio USD/EUR de 1,075 y CLP/USD de 850, con un castigo Holding de 57%, llegamos a un Precio Objetivo para Vapores de $60 / acción.