Informe de Valorización de Vapores
VAPORES
Hemos revisado nuestras estimaciones de Vapores luego que Hapag Lloyd actualizara el guidance 2024. Mantuvimos nuestro Precio Objetivo en $ 64,0 por acción con Recomendación “Comprar”
Hapag Lloyd subió el nuevo EBITDA 2024 esperado de Hapag Lloyd a un rango entre USD 4.600 MM a USD 5.000 MM, rango que se compara con la estimación anterior de entre USD 3.500 MM a USD 4.600 MM. (ambos con un tipo de cambio de USD 1,1 por Euro)
Teniendo como base la estimación de Hapag Lloyd (HLAG), en Estudios Renta4 estimamos que la naviera alemana registre un EBITDA 2024e de USD 4.776 MM, con lo que obtendría una Utilidad de USD 1.933 MM, lo que implicaría para Vapores recibir una Utilidad 2024e de USD 580 MM.
La participación de Vapores en Hapag Lloyd (HLAG) alcanza a un 30% de su propiedad y constituye su única inversión.
Valorizando por múltiplos con un Valor Empresa/EBITDA de 4,00 veces, Precio/Utilidad de 4,00 veces y una relación Bolsa/Libro de 0,85 veces, llegamos a un Precio Objetivo de $64,0 por acción, el que representa un up-side de 15,7% respecto del precio de cierre de este informe ($55,3 por acción) al que sumamos un retorno por dividendos esperado de 16,2%, por lo que el retorno total esperado es de 31,9% y nuestra recomendación es “Comprar”.
A pesar de que nuevo guidance de HLAG es mayor al anterior, el precio objetivo se mantiene, debido a que en nuestra valorización por múltiplos estimamos un ajuste importante para el ejercicio 2025.
Respecto de futuros dividendos, recordemos que aún queda un remanente para futuros dividendos por un monto de EUR 487 millones (USD 535,7 millones), equivalentes a $6,86 por acción (dividendo con crédito de 27%), con tipo de cambio de $900 por dólar.
Por otra parte, con cargo al ejercicio 2024e estimamos un dividendo a pagarse en mayo 2025, equivalentes a $2,10 por acción (con crédito de 27%)
En resumen, los dividendos estimados en los próximos 12 a 18 meses serían de $6,86 más $2,10 por acción, es decir, $8,96 por acción, por lo que teniendo en cuenta el precio de cierre de $55,3 por acción, estimamos un retorno por dividendos de 16,2%.
Dicho lo anterior, el retorno total estimado sería de 31,9%.
Valorización como Sociedad de Inversión:
Actualmente el precio de mercado de Hapag Lloyd es de EUR 171,7/acción, y de acuerdo a nuestros cálculos Vapores se está transando con un castigo de 71,5%.
Para calcular el Precio Objetivo de Vapores, bajo un criterio conservador, consideramos un Precio Objetivo de HLAG de EUR 145 por acción, con un tipo de cambio de USD 1,08 por Euro y $900 por dólar, con un castigo Holding de 59,4%, llegamos a un Precio Objetivo para Vapores de $64,0 / acción.