La semana se inició con el alivio en el mercado luego que se conociera que First Citizens Bank informara que comprará todos los depósitos y préstamos de Silicon Valley Bank (SVK)
También se inició con una nueva alarma, encendida por Deutsche Bank, el que afortunadamente salió a tranquilizar a los mercados al señalar que el 76% de los depósitos minoristas estaban asegurados, lo que representa un 33% del total.
La mayor tranquilidad en los mercados respecto a la superación (por el momento) de la crisis de algunos bancos en Europa y Estados Unidos, obligaría a los bancos centrales a revisar sus políticas de alzas de tasas y eventualmente eliminar nuevas alzas para evitar seguir estresando el sistema bancario. Lo anterior ha llevado a estimar que la Fed subiría la tasa de política monetaria sólo en una oportunidad más, en una magnitud de25 pb para llevarla hasta un rango entre 5,00% a 5,25%, pero con una cada vez mayor probabilidad que se materialice una baja de 75 a 100 pb a fines de año, algo impensado antes de la crisis bancaria.
Es precisamente la mayor probabilidad que la tasa de la Fed haya tocado techo o esté muy próxima a tocarlo, lo que ha hecho que se haya materializado una importante caída en el precio del dólar, el que cerró en $812,15 el viernes pasado, pero que ha bajado hasta $794,0 a las 17:00 horas de ayer, rompiendo la barrera de los $800.
Lo que habrá que seguir monitoreando es si se suman nuevos bancos a la lista de instituciones cuestionadas o simplemente quebradas, además de la evolución efectiva de inflación general y subyacente, para ver cuál es la decisión que vaya a tomar la Fed respecto a futuras alzas de tasas, lo que marcará la pauta para los demás bancos centrales, incluido el Banco Central de Chile.
Empresa de la semana: SQM.
Hemos procedido a revisar nuestra estimación de precio objetivo de la minera no metálica.
Valorizando por múltiplos con un VE/EBITDA de 10,8 veces, P/U de 18,5 veces y Bolsa/Libro de 4,25 veces, el Precio Estimado a 12M es de $123.500 por acción con una recomendación "Comprar" que se explica por una rentabilidad esperada (incluido retorno por dividendos) de +96,9%.
Ajuste desde $132.500 que era el Precio Objetivo anterior, se lleva a cabo post resultados 2022 con nuevas estimaciones de precio y volúmenes para cada una de las líneas de negocio de SQM.
Negocio del Litio: El precio promedio durante 2022 fue según nuestros cálculos de US$51.929/TM. Para 2023 esperamos un ajuste en el precio del litio de un 10% respecto de 2022, para bajar a US$46.736/TM. En tanto, en términos de volumen de ventas en 2022 alcanzaron a 157.000 TM. Para 2023 estimamos un volumen de ventas de 180.000 TM, con una capacidad de producción de 210.000 TM.
Nutrición vegetal de especialidad (NVE): En 2022 los volúmenes bajaron un 27% respecto de 2021 mientras el precio subió un 75% hasta USD 1.383 /TM. Para 2023 estimamos un alza de 5,0% en volúmenes de venta, pero con una caída de precios de 20% respecto de 2022.
Negocio de Cloruro de Potasio y Sulfato de Potasio: En 2022, la producción cayó un 46% respecto de 2021, bajando a 480.000 TM, con un precio promedio de US$910 / TM. Para 2023 estimamos que aumentaría un 4%, pero el precio caería un 36%.
Negocio de Químicos Industriales: En 2022 bajó a 147.100 TM (-16% respecto de 2021) con un precio promedio de USD 1.120 /TM. Para 2023 esperamos un alza de casi 20.000 TM para alcanzar las 167.000TM, pero con una caída en el precio de alrededor de 28%.
Negocio de Iodo y derivados: En este segmento de negocios se alcanzó un volumen de alrededor de 12.700 TM en 2022 con un precio promedio de US$59.000/TM. Para 2023 estimamos un volumen un 2% mayor, con un precio casi un 8% mayor.
Dicho lo anterior, reiteramos nuestra recomendación “Comprar” con un Precio Objetivo de $123.500 por acción.