Cartera Moderada
La Cartera Moderada pasa a estar compuesta por las siguientes 5 acciones: Bsantander (15%), CAP (20%), Cencosud (15%), SQM-B (20%) y Vapores (30%).
Bsantander. Precio Objetivo $50,0 por acción. Con información a diciembre de 2021, nuevamente Banco Santander se ubicó en primer lugar en rentabilidad, con un ROE después de impuestos de 22,5%, seguido de Banco de Chile con un 18,8% y Scotiabkcl con 16,1%. El ROE promedio ponderado de la muestra de bancos fue de 17,5%. En cuanto al margen de interés neto (MIN) a diciembre 2021, Santander también se ubicó en primer lugar con un 4,96%, seguido por Banco de Chile con 4,58% y BCI con 3,90%. El promedio del sistema fue 4,35%.
CAP: Precio Objetivo a $14.500. Valorización se hizo con información al 31 de diciembre de 2021, y mantenemos nuestro precio objetivo en $14.500 a dic 2022, con una recomendación “Comprar”. El hierro marcó un mínimo de USD 90,56 /TM el día 18 de noviembre y a partir de esa fecha se ha ido recuperando para ubicarse en USD 112,5 /TM al día de 31 de diciembre de 2021. Para el año 2022 y a pesar de la recuperación que ha evidenciado el precio del hierro durante estos días, estimamos que bajaría un 1,5% mensual para caer hasta USD 91,1 /TM en Diciembre 2022.
Cencosud. Precio Objetivo $2.100. Valorización se hizo con los resultados a septiembre de 2021, con múltiplos VE/EBITDA de 6,5 veces, P/U de 13,5x y Bolsa/Libro de 1,10 veces. EBITDA 2021 alcanzaría los $1.315.312 millones y $1.387.654 millones en 2022. En cuanto a la Utilidad 2021 llegaría a $465.106 millones ($162,5 por acción) y en 2022 subiría a $488.361 millones ($170,6 por acción).
Estamos optimistas frente al proceso de desconfinamiento independientemente que pueda haber algún retroceso circunstancial o la llegada de la nueva variante Ómicron. Cencosud ha demostrado ser una acción muy defensiva ya que alrededor del 45% a 48% de su EBITDA consolidado, proviene del rubro supermercados.
Debemos considerar que abrirá a bolsa una participación minoritaria de su operación en Brasil, lo que le permitiría recaudar recursos para financiar su crecimiento en ese país. Asimismo, la compañía también se ve impactada positivamente por los desconfinamientos, tanto por un aumento de las ventas físicas en sus tiendas por departamento, así como por un alza de la facturación de su brazo inmobiliario (Cencoshopp).
SQM-B: Precio Objetivo $66.500 por acción. Valorizando por múltiplos con VE/EBITDA de 13,0 veces, P/U de 23,0 veces y Bolsa/Libro de 5,00 veces. Valorización se hizo de acuerdo a nuestras estimaciones para las distintas líneas de negocios de la compañía, bajo una condición de oferta restringida y alta demanda de Litio y derivados, además de Nutrición Vegetales de especialidad, Cloruro y Sulfato de Potasio, Iodo y derivados, además de químicos industriales y otros.
Para el Litio esperamos que el precio promedio anual se ubique por sobre los USD 19.000 / TM, precio que es más del doble del precio promedio de 2021, donde el volumen vendido alcanzaría las 136.500 toneladas.
Respecto de otra de las líneas de negocios muy relevantes para la compañía, Nutrición Vegetales de Especialidad, esperamos que el volumen de ventas en 2022 se ubique levemente por debajo de las 1.100.000 TM, con un precio promedio por tonelada de USD 1.037 /TM.
Vapores. Precio Objetivo $105 por acción. Vapores es dueña del 30% de Hapag Lloyd, por lo tanto, su desempeño está 100% correlacionado a los resultados de la naviera alemana. Utilidad Neta al 3T21 alcanzó los USD 1.986 millones (vs USD 121 millones al 3T20). A tener en cuenta que se estimaba que la Utilidad 2021 alcanzaría los USD 2.000 millones, pero la utilidad acumulada a septiembre da cuenta de un año excepcionalmente positivo para la naviera. La compañía podría cerrar 2021 con una utilidad neta de entre USD 2.750 millones a USD 3.000 millones.
Aparte de las 5 acciones que contiene la Cartera Moderada, la ampliada agrega dos acciones (Banco de Chile y Conchatoro).
La Cartera Moderada Ampliada pasa a estar compuesta por las siguientes 7 acciones: Bsantander (10%), CAP (15%), Cencosud (15%), Chile (10%), Conchatoro (5%), SQM-B (15%) y Vapores (30%).
Chile. Precio Objetivo a 12M de $92,5 por acción. De acuerdo con los últimos resultados reportados por la banca, con información a diciembre de 2021, es el segundo banco más rentable de la plaza con un ROE después de impuestos de 18,8%, considerando que el ROE promedio ponderado de la muestra de bancos es de 17,5%. En cuanto al margen de interés neto (MIN) a diciembre 2021, Banco de Chile también se ubicó en segundo lugar con un 4,58%, por sobre el promedio del sistema que fue de 4,35%.
Conchatoro. Precio Objetivo $1.750. Valorizando por múltiplos y actualizando nuestro modelo con resultados al 3T21, con VE/EBITDA de 10,0 veces, una relación Precio/Utilidad de 14,5 veces y una relación Bolsa/Libro de 1,74 veces, llegamos a un Precio Objetivo a 12 meses de $1.750 por acción.