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Cartera Moderada y Moderada Ampliada
Informe de Carteras Recomendadas al 3 de abril de 2023
Guillermo Araya O.
Gerente de Estudios
Cartera Moderada
En abril la cartera moderada se mantiene sin cambios y sigue compuesta por 5 acciones: CAP (15%), Chile (10%), LTM (15%) SQM-B (30%) y Vapores (30%).
CAP: Precio Objetivo a $9.900.
Valorizando con múltiplos VE/EBITDA de 2,50 veces, una relación Precio/Utilidad de 4,50 veces y una relación Bolsa/Libro de 0,85 veces, llegamos a un Precio Objetivo de $9.900 por acción.
En 2022 el EBITDA de CAP alcanzó los US$ 910,1 millones, representando una caída de 49,8% respecto a lo registrado en 2021.
La utilidad neta de CAP a diciembre de 2022 alcanzó los US$ 226,0 millones, resultado que se compara negativamente con la utilidad neta de US$ 741,4 millones registrada en 2021.
Los peores resultados 2022 se explican por menores márgenes operacionales en todas las áreas de negocio, producto de la baja en el precio del hierro y con presiones inflacionarias en los costos de operación.
Hemos visto un alza en el precio del hierro a partir de noviembre de 2022 donde registró un mínimo de USD 79,79 /TM, momento a partir del cual se inician los rumores de desconfinamiento en China lo que fue confirmado definitivamente el día 30 de noviembre y el precio del hierro subió inmediatamente un 10,4% hasta USD 102,94 /TM. Actualmente se transa en niveles de USD 125,0 /TM.
Chile. Precio Objetivo $125,0 por acción.
Respecto del retorno sobre patrimonio (ROE), con información a diciembre de 2022, Banco de Chile se ubicó en primer lugar en rentabilidad, con un ROE después de impuestos de 29,0%, dejando en segundo lugar a Banco Santander con 19,4%, seguidos por Security con 18,0%. El ROE promedio ponderado de la muestra de bancos fue de 19,5%.
Banco de Chile es el banco con mayor rentabilidad y mejor calidad de cartera dentro del sistema.
Latam Airlines (LTM): Precio Objetivo 11,5 por acción.
Luego que la compañía se acogiera al Capítulo 11, desechó contratos de arriendo de aviones de alto costo y procedió a ajustar costos en todos los ámbitos de la compañía.
En enero de 2023, el tráfico de pasajeros (medido en pasajeros-kilómetros rentados - RPK) creció 24,9% con respecto al mismo período de 2022, y las operaciones medidas en ASK (asientos-kilómetros disponibles) aumentaron un 23,9%. Esto implicó que el factor de ocupación aumentara 0,7 puntos porcentuales, llegando a 81,1%.
En carga, el factor de ocupación fue de 51,0%, lo que corresponde a una disminución de 1,2 puntos porcentuales en relación a enero de 2022.
SQM-B: Precio Objetivo $132.500 por acción.
Respecto del litio, en 2022 el precio promedio fue según nuestros cálculos de USD 51.929 /TM. Para 2023 esperamos un ajuste de 10% para bajar a USD 46.736 /TM.
Para 2022, la capacidad de producción alcanzó las 180.000 TM de carbonato de litio y 30.000 TM de hidróxido de litio, la compañía registró un volumen de ventas de 157.000 TM y para 2023, con una capacidad de producción de 210.000 TM, las ventas llegarían a 180.000 TM.
Vapores. Precio Objetivo $105 por acción (antes $115)
La participación de Vapores en Hapag Lloyd (HLAG) alcanza a un 30% de su propiedad y constituye su única inversión. Por lo tanto, Vapores recibe el 30% de la Utilidad Neta que obtenga Hapag Lloyd.
Tomando en cuenta la Utilidad Neta Controladores de reportada por la compañía en 2022, con un tipo de cambio de $795 por dólar, estimamos que los dividendos a recibir por los accionistas de Vapores serían de $25,85 en mayo 2023; $6,70 en octubre 2023 y $10,14 en octubre 2024. Todos con cargo al ejercicio 2022.
Cartera Moderada Ampliada
En marzo la cartera moderada ampliada se mantiene sin cambios y sigue conformada por las siguientes 7 acciones: CAP (10%), Cencosud (7,5%), Chile (12,5%), LTM (12,5%), Mallplaza (7,5%), SQM-B (22,5%) y Vapores (27,5%).
Respecto de la Cartera Moderada, sólo agrega dos acciones: Cencosud y Mallplaza.
Cencosud. Precio Objetivo $1.825.
Valorización se hizo con múltiplos VE/EBITDA de 7,0 veces, Precio/Utilidad (P/U) de 12,0x y una relación Bolsa/Libro de 1,00 vez.
Cencosud ha demostrado ser una acción muy defensiva ya que alrededor del 48% de su EBITDA consolidado provenía del rubro supermercados antes de las compras en Brasil y EE.UU.
En mayo de 2022 la compañía anunció la compra de la cadena de supermercados GIGA en Sao Paulo, Brasil por un monto de USD 100 millones.
También en mayo 2022 anunció la compra del 67% de The Fresh Market Holdings por un monto USD 676 millones, compra que fue financiada en un 60% por recursos propios. The Fresh Market es un supermercado premium de especialidad que opera en 22 Estados de EE.UU., y su venta bruta anual supera los USD 1.900 millones.
Mallplaza. Precio Objetivo $1.250.
Valorizando por múltiplos con VE/EBITDA de 13,5 veces (vs promedio histórico de 15,0 veces), una relación Precio/Utilidad (P/U) de 20,0 veces y una relación Bolsa/Libro de 1,50 veces (vs promedio histórico de 2,0 veces), llegamos a un Precio Objetivo de $1.250 por acción.
Estimamos que la facturación de los centros comerciales irá en aumento, asociado a que en 2021 la reapertura estaba sujeta a aforos reducidos, mientras que a partir de 2022 los clientes pueden visitar los centros comerciales sin limitaciones de aforo