En unas Bolsas acostumbradas a que todas las noticias sean buenas y, además, a interpretar de la mejor forma posible cualquier noticia, sea cual sea, las dos cosas que podían salir mal esta última semana, la inflación americana y el inicio de la publicación de los resultados empresariales del primer trimestre, han salido mal.

Curiosamente una semana semifestiva, que parecía destinada a no tener mucha historia, ha terminado siendo una semana interesantísima en términos bursátiles. Una semana llena de hitos y de enseñanzas, no sólo por los nuevos récords históricos en varias Bolsas o por los nuevos episodios de “meme stocks” con la salida a Bolsa de la red social de Trump, sino además porque los “espíritus animales” se han desplazado de forma un tanto sorprendente desde Estados Unidos a Europa y de forma muy particular a España.

La esperada reunión de la Fed y el no menos esperado mensaje posterior de su presidente Jerome Powell no sólo no han defraudado a los mercados, sino que han ido mucho más allá de las expectativas, prolongando una semana más el rally que viven las Bolsas desde fin del pasado octubre, que ya por muchos motivos empieza a ser histórico, y llevando ese rally a un nuevo nivel.

Puede parecer rutinario, y lo es, anunciar cada semana, o más bien casi cada día, nuevos hitos históricos en las Bolsas, pero es inevitable hacerlo cuando vivimos tiempos tan extraordinarios como los que, tal vez sin darnos cuenta, estamos viendo actualmente en las Bolsas. El viernes, primer día de marzo, empezó con un nuevo récord histórico del Nikkei en Japón, continuó en la zona euro con el Dax alemán en nuevos máximos históricos y el Cac francés muy cerca de ellos, y finalizó en Estados Unidos con el S&P y el Nasdaq cerrando ambos en su nivel más alto de la historia.

En una semana llena de altibajos en las Bolsas, pero también llena de récords históricos para varios índices europeos y americanos, los inversores han seguido dudando entre prestar atención a problemas económicos tradicionales, como la inflación, el crecimiento o la delicada situación del sector inmobiliario no residencial en algunos países o, por el contrario, fijarse en la innovación y en su enorme potencial de creación de valor.\nPor el lado de la economía tradicional, ha habido varios datos negativos en la semana, que han impactado en las Bolsas. El más importante ha sido la inflación americana de enero, publicada el pasado martes, que se esperaba bajase del 3,4% de diciembre al 2,9%, pero finalmente se quedó en el 3,1%. El mal dato fue ratificado el viernes por el índice de precios de producción (PPI), que también decepcionó al mercado al subir un 0,3% en enero (y si excluimos energía y alimentos, un 0,5%) en lugar del 0,1% previsto por el consenso del mercado. Ambos datos fueron mal recibidos por el mercado, especialmente el del IPC del martes, que llevó al Russell 2000 a caer casi un 4% en la sesión, al Nasdaq a perder casi el 2% y al S&P a perder el 1,37%.

Uno de los ejercicios más habituales entre los analistas y gestores a inicio de cada año es tratar de averiguar los posibles “cisnes negros”, es decir, en terminología de Nassim Taleb, los riesgos absolutamente imprevisibles y desde luego muy improbables, pero que, si llegan a suceder, pueden provocar una fuerte perturbación, incluso un cataclismo, en la economía o en los mercados financieros.

Nos referíamos la semana pasada a esa sensación general de confusión, casi desconcierto, que flota en el ambiente económico y político, una sensación que fue, por ejemplo, muy visible en el Foro de Davos, un foro cuyos contenidos y planteamientos a veces parecen sacados del chat GPT. En ese foro la presidenta del BCE, Christine Lagarde, llegó a decir que el mundo se dirige hacia la \"no normalidad\" una expresión no muy clara en sí misma, pero que desde luego no sugiere un horizonte despejado y sin nubes.

La primera semana del año ha puesto fin, al menos de momento, a la euforia bursátil con la que acabó 2023, tras un largo rally de nueve semanas en las Bolsas globales (diez semanas en el caso del Dow Jones y del Nasdaq). Un rally que empezó a fin de octubre con ciertas dudas y desconfianza, y que fue tomando fuerza a medida que los datos de inflación mejoraban y que la Fed dejaba claro de forma muy expresa en su reunión del 13 de diciembre que en 2024 habrá bajadas de tipos. Primera semana del año en rojo, por lo tanto, y también primera semana en rojo desde octubre.

La semana final del año no ha dado mucho de sí y se ha limitado a continuar y confirmar el largo impulso dado a las Bolsas por la Fed, cuando decidió girar completamente su posición en su reunión del pasado 13 de diciembre, eliminando de su mensaje el tono \"duro\" (hawkish) y cambiándolo por un discurso suave (dovish) muy del gusto de los mercados. Ese impulso sigue vivo y ha seguido moviendo a los inversores en las sesiones finales del año, aunque ha ido perdiendo fuerza.

El rally de fin de año coge así tracción y aparentemente se podría prolongar en el 2024, al menos en sus inicios, apoyado por un escenario macro positivo y por unos Bancos Centrales que garantizan el rally eterno de las Bolsas.\r\n\r\nPero en medio de ese rally aparecen algunas señales inquietantes sobre el crecimiento, que nos plantean un tercer escenario alternativo a los dos hasta ahora barajados por los mercados.