Informe de Empresa SQM

por Renta 4 Chile
25 noviembre 2020


 

SQM: Precio Objetivo a Dic 2021 de $26.500 / acción, recomendación "Reducir".

Valorizando por múltiplos con un VE/EBITDA (Resultado Operacional + Depreciación) de 13,5 veces, una relación P/U de 23,0 veces y una relación Bolsa/Libro de 4,00 veces, el Precio Estimado a Dic 2021 es de $26.500 por acción, con una recomendación "Reducir/ Riesgo Alto" la que se explica porque la rentabilidad esperada (incluido retorno por dividendos) es de -27,1%.

Precio Objetivo revisado a $26.500 por acción (antes $25.000). Alza se lleva a cabo post resultados 3T20, con un horizonte de evaluación a diciembre 2021. Estimación optimista para el precio del litio que subiría desde un promedio de US$6.052/TM en 2020 (US$ 5.384 en 3T20) a US$7.300/TM promedio en 2021, lo que representa un alza de 21% a/a. Lo anterior unido a un alza en los volúmenes de ventas desde 58.900 TM en 2020 a 76.500 TM en 2021, lo que implica un alza de casi 30% en volumen.

Nuestros supuestos son bastante optimistas, con un precio promedio del litio creciendo en 2021 un 21% respecto de 2020, asimismo el volumen aumentando un 30%. Además,  esperamos una recuperación de precios en todos los negocios e incorporamos el mayor volumen de sales salares. Finalmente, nos parece que pagar un pecio que implique múltiplos muy por sobre los promedios históricos no se justifica, ya que hemos incorporado las nuevas noticias en los flujos 2021.

Negocio del Litio

En cuanto a precios, en lo que va de 2020, el litio bajó a US$5.384/TM en el 3T20. Para el 4T20 estimamos que suba a US$5.500, por lo tanto, el precio promedio anual del litio durante 2020 sería de US$6.052/TM. Para 2021, esperamos un alza significativa de 20,6% para registrar un precio promedio de US$7.300/TM.

En cuanto al volumen, los volúmenes de venta del 1T20 fueron 7.602 TM, en el 2T20 subieron a 12.600 TM y en el 3T alcanzaron las 17.700 TM. Estimamos volúmenes de venta de 20.000 TM en 4T20, para alcanzar un volumen de ventas para todo el año 2020 de 58.902 TM, mientras la capacidad de producción alcanzaría las 70.000 TM. Para 2021, mientras la capacidad de producción alcanzaría las 100.000 TM, estimamos que la compañía alcance un volumen de ventas de 76.500 TM (un 29,9% más que en 2020).

Negocio de Cloruro de Potasio y Sulfato de Potasio

En esta unidad de negocio se produjo un fuerte ajuste en la producción de 2019. Lo anterior debido a que por normativa medioambiental se rebajó uso de agua desde 1.500 litros/seg a 1.000 litros/seg, con lo que en 2019 el volumen de venta se ajustó a 597.300 TM.

En el Press Release de junio 2019 SQM informó que aumentaría la extracción de salmuera en el Salar de Atacama a los niveles autorizados originalmente, es decir, se normalizaba el uso de agua disponible para la compañía y por lo mismo, podría volver a producir una cantidad de hasta 1.000.000 de TM.

En 2019 se alcanzó una producción de 597.300 TM con un precio aproximado de US$355/TM.

Para este año 2020, de acuerdo a lo informado por la compañía, esperan alcanzar un volumen de venta de 700.000 TM, con un precio promedio anual de US$315/TM.

Para 2021, esperamos el mismo nivel de producción (700.000 TM), pero con un precio promedio de US$320 7TM.

Negocio de Químicos Industriales

En este segmento de negocios existe un contrato para proveer de sales salares un gran proyecto de energía solar en el Medio Oriente por un volumen total de 400.000 TM a partir de 2020 y por 3 años. Según lo informado por SQM, la mayor parte de las ventas se materializarían en los dos primeros años, es decir, durante 2020 y 2021.

En esta área de negocios esperamos un volumen de 226.500 TM en 2020, el que aumentaría a 300.000 TM en 2021.

Negocio de Iodo y derivados

En este segmento de negocios se alcanzó un volumen de 12.720 TM en 2019, esperamos que cierre 2020 con un ajuste en el volumen de ventas a 10.243 TM, pero con un precio promedio de US$34.500/TM. Para 2021 se agregaría un volumen de 300 TM, para alcanzar un volumen de 10.543 TM, con un precio de US$35.000 /TM.

Documentos Adjuntos

  1. Documento PDF N°1

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